4가지 베타에 대한 그림입니다.
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네 가지 베타는 비유동성 비용이 주식 수익률에 영향을 미치는 다양한 채널을 정의합니다. 첫 번째 베타 는 예상 주식 수익률이 기업의 주식 수익률과 시장 수익률 사이의 공분산에 따라 선형적으로 증가한다는 표준 CAPM 가정을 따릅니다. 따라서 긍정적인 관계가 예상됩니다. 또 다른 세 가지 베타는 유동성 위험으로 간주되는 유동성 베타입니다. 유동성 베타 기업의 주식 비유동성과 시장 비유동성 간의 공분산에 따라 예상 주식 수익률이 증가한다고 가정합니다 따라서 긍정적인 관계가 예상됩니다. 유동성 베타 예상 주식 수익률과 기업의 주식 수익률과 시장 유동성 간의 공분산 간의 음의 관계를 추정하는 . 예상되는 음의 관계는 시장이 비유동적일 때 더 높은 수익을 제공하는 주식에 투자자가 프리미엄을 지불한다는 것을 설명합니다. 유동성 베타 예상 주식 수익률 간의 음의 상관관계와 기업의 주식 비유동성과 시장 수익률 간의 공분산 . 이 최종 베타에서는 투자자들이 시장 수익률이 좋지 않은 상태에서 유동 주식에 대해 더 낮은 기대 수익률을 기꺼이 받아들인다고 가정합니다. 세 가지 유동성 베타를 모두 결합하면 총 유동성 위험 형성되고 다음 식으로 정의됩니다. ( 9 ). 방정식을 사용하여. ( 9 ), 총 유동성 위험을 갖는 LCAPM은 다음과 같이 추정할 수 있다.
(9)
(10)
LCAPM 모델은 2단계 분석을 포함하는 기존의 Fama and Macbeth[ 27 ] 회귀 방법론을 사용하여 추정되었습니다. 첫 번째 단계에서는 Eq. ( 5 )~( 8 )은 각 기업의 주식 수익률과 개별 주식의 비유동성 비용을 시장 수익률과 시장 비유동성 스포츠중계 제작시계열로 회귀하여 베타계수를 구함으로써 추정하였다. Fama and Macbeth[ 27 ], Lee[ 39 ], Vu et al. 에 따라 60개월 롤링 윈도우를 사용하여 수행되었습니다 . [ 60 ] 2000년 1월부터 추정 베타의 시간적 변화를 허용하기 시작합니다. 구체적으로는 매달 최근 60개월간 관측치를 이용하여 회귀분석을 실시하였고, 60개 관측치 중 1개의 새로운 관측치를 통해 하나의 베타를 생성하였다.
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